演讲人：蔡雷,九鼎投资创始合伙人,现任昆吾九鼎投资控股股份有限公司董事长。本文节选自蔡蕾2014年11月在九鼎商学院第15期上的演讲。
先看一段古文:“昔者夏后开使蜚廉折金于山川,而陶铸之于昆吾......九鼎既成,迁于三国”。
这段文字在座的九鼎同事都非常熟悉,来自《墨子》,传说中九鼎的来历。九鼎投资和昆吾九鼎的企业名称也源于此。
引用这段话,不是想说我们九鼎。应该说每一个真正的企业家都
有一个梦想——事业问鼎,传于三国,成就一个企业王国和王朝。
千亿美元市值企业
企业的存亡兴衰之道是一个很大的话题,不过亦有径可循。最近,九鼎的同事做了一些初步的研究,其研究结果可以带给我们很多启示。我们收集了全球范围内市值达到千亿美元以上的上市公司相关信息,这批企业可以称得上是当今时代世界范围内最成功企业了。截至目前,符合千亿美元市值这一标准的上市公司有69家,都是当之无愧的企业王国。
市值排名第一的是超过7000亿美元的苹果。7000亿美元的规模将超过瑞士的年度GDP,而瑞士是欧洲最富有的国家之一。全世界从国家看有60多个国家的年度GDP在千亿美元以上,一家千亿美元市值的企业,其规模相当于一个中等国家。达到这个体量的企业,其所开创的功业完全可称之为企业王朝。
在69家千亿市值企业中,最老的是啤酒饮料企业英博集团,创立于1366年,至今已有600多岁。剔除这家企业后,其中有53家创立40年以上的企业平均年龄将近100岁,大多为真正的百年老店。一百多年的风云变幻,中间历经两次世界大战、各种革命,这些企业还能够屹立不倒,它们的成功秘密确实值得我们研究。
我们专门看了创立时间不超过40年的企业,即新生的企业王国。共有15家,占总数的约1/4,其中12家和信息技术、网络相关。新生的企业王国其命运一定跟最新的时代主题相关。从行业分布上看,若想再创造一个市值上千亿美元的企业,选择信息、网络、消费、医药等领域更容易成功。
从千亿市值企业地域特征来看,美国有39家,欧洲18家,亚太3家,中国9家(6 家央企 + 台积电 + 阿里巴巴 + 腾讯)。世界经济的中心正在往亚太转移,而欧洲成功的企业越来越少。
上面是一些研究的简要结论。要全面把握企业兴衰规律,除了研究成功的上市公司外,还可以研究非上市公司、失败的企业或由盛及衰的企业,如摩托罗拉、诺基亚等。相关的研究工作我们会陆续完成,并找机会与企业家们分享。
下面进入到今天交流的主体部分。要缔造一家真正的企业王国,甚至是达到千亿美元市值规模这样世界顶级的企业,也就是做到在产业领域中的问鼎,有哪些奥秘?该怎么规划?做哪些行动?
问鼎之一:立国篇
所谓立国,就是一个企业王国如何得以建立。三句话,名实符之,基业固之,产融合之。
第一,名实符之巴菲特的老师格雷厄姆曾说,短期看市场是投票器,但是长期来看还是称重器。股票价格随着市场中买卖力量的消长而波动,但最终决定企业市值高低的不是投资者的买卖,而是企业的基本面。这样看的话,前面这60多家千亿美元市值企业确实是名副其实。
69家企业中,苹果是市值和净利润最大的企业,分别为逾7000亿美元和近400亿美元,沃尔玛以近5000亿美元成为销售额最大的企业,埃克森美孚以1700亿美元成为净资产最大的企业。
69家企业的平均市值接近2000亿美元,平均销售额接近1000亿美元,平均净利润120亿美元,平均净资产近700亿美元。
我们采用几个大家都熟悉的指标来衡量其估值的高低。这69家企业的平均市销率为2倍,平均市盈率为17倍,平均市净率为3倍。对比一下中国股市和企业的估值水平,这些世界顶级企业相对估值不高。
这说明什么?能长期成功的企业,一定是实实在在的企业,拥有足够规模的销售额、净利润和净资产,盈利能力和抗风险能力都足够强大,绝不是玩虚的概念。
第二,基业固之基业指的是企业的业务情况。这 69 家企业除了财务表现非常突出,名实相副,它们的业务基础也非常坚实。
首先,我们看看这69家企业所处的行业领域,这对我们非常有启示意义。69家企业当中有17家来自信息技术和网络,占比接近1/3,体现了社会发展的方向;有14家金融机构,金融在社会资源配置方面的作用无可取代;有10家快消品和零售企业,9家医药企业,2家媒体和文化企业,与大众生活相关才有前途;还有9家能源矿产企业和8家高端制造企业。
其次,看看市场份额指标,这些企业在所属行业领域中的市场地位。毫无疑问都是行业内数一数二的企业,例如,苹果手机销售份额占全球的4%,利润份额占一半以上;Google在搜索引擎市场上占69%;可口可乐的市场占有率近 50%。
其三,在国际化程度方面,普遍都重视全球布局。反观入围的9家顶级中国企业,真正实现全球化的企业屈指可数,这方面还有很长的路要走。
此外,我们还考察了这批企业的业务多元化、信息化、核心主业转型次数等方面的情况。顶级企业往往走的是业务相关多元化的道路,很少进入非相关的领域,不是我们所想象中的高度多元化。而且这些企业不管是金融机构,消费服务企业,还是制造业企业,都实现了高度信息化。在核心主营业务转型次数方面,研究表明,这些企业无一例外都长期扎根于自己所在的主业,随着产业升级而升级,随着时代的发展而进化,其转型通常是退出夕阳产业,进入朝阳领域。例如,IBM 从最早的简单工具,到计算机,到现在的咨询服务;菲利普莫里斯从烟草转到食品,等等。
综上,成功的顶级企业通常业务坚实,主营业务突出,主要做相关多元化,全球化布局,高度信息化,与时俱进,不断升级进化。
第三,产融合之长期成功的企业,尤其是已经达到上千亿美元市值的上市公司,走的一定是产融结合的道路。
这方面我们主要看了创立时间在40年以内的15家企业,这批企业显然是在当代金融与资本市场体系下成长起来的。这批企业平均7年内实现IPO,平均在14岁时实现首笔并购。
还有一个非常有意义的指标。这批企业第一大股东持股比例平均只有9%。阿里巴巴是入围中国企业中市值最大的,但马云的持股比例已非常低,不到10%。这意味着什么呢?在企业不断扩张的过程中, 创始股东持股的相对数量变得不重要,但是他们掌控着庞大的企业王国,自身财富还是实现了数倍的增长。
所以,成功的顶级企业一定是实力超群,根基深厚,走产融结合的道路。
问鼎之二:霸业篇
对于在座的企业家们来说,知道上述世界顶级企业的特点还远远不够,大家更加关心的是如何具体行动。第二部分我们就来探讨这方面的内容。企业家要实现霸业,需要三个基本的手段:资本之力,兼并之术,网络之谋。
第一,资本之力
企业和企业家要成就霸业,首先离不开资本的力量。
应该如何理解资本?资本是人类历史上创造的,通过投资参与社会的再生产,谋取未来回报的那一部分财富,包括物质财富和可以物质化的精神财富。从这个角度来看,人类历史上创造的无穷无尽的财富都汇聚和体现在资本之中。善用资本,就是善用全人类在全部历史上所创造的财富。
人类社会还有一种财富是个人自身拥有的,个体的能力、才智等, 概况而言就是劳动。个体的劳动没法传承,生命终止了,价值就消失了。个体劳动价值增加的唯一途径就是活着时不断的训练和学习。 而资本的背后,则是历史上千千万万人的价值创造,可以不断传承, 具有累积效应。
资本与劳动需要结合。一般情况下,是资本雇佣劳动,体现出资本对社会财富的分配能力也更强。
但是,资本又会被更加高明的劳动所雇佣,被那些通过有效学习获得了掌控资本能力的人,也就是企业家、投资家等所雇佣。优秀的企业家、投资家能够比一般人更加善于使用资本,能够更好的利用人类所创造的一切历史财富,也可以雇佣到更加优秀的劳动者。 显然,他成功的可能性就会大很多。因此,企业家的第一技能就是要善用资本之力。
那么,企业家应该善用哪些资本呢?有两种,一种是便宜的资本,一种是聪明的资本。华尔街有一句话,资本永不眠。资本永远要逐利,但不同资本的利益水平要求不一样。比如九鼎一贯追求高回报, 所运作的资本就不是便宜的资本。哪里才有便宜的资本呢?IPO获得的资本就是便宜的资本。在国内发股票可以达到50倍市盈率,意味着只要每年有2%的预期回报投资者就满意了,这个回报水平的资本就是便宜的资本。
如果一个企业能够持续不断获取便宜的资本,那就意味着在没有资本、资本比较少、资本比较贵的企业面前,具有了天然的竞争优势,这就是上市的最大意义。
再来看聪明的资本。一个企业家不能只是想获取便宜的资本,资 本本来就是稀缺资源,便宜的资本更是有限的。而且便宜的资本太多也不是好事,反而会让企业家失去理智和约束。企业还要努力获取聪明的资本。
聪明的资本除了资金本身,还能够带来钱以外的东西,能够给企业以额外帮助,也就是战略投资者的作用。聪明的资本一般比较昂贵。很多企业与九鼎合作,显然是看重九鼎是聪明的资本,虽然价格贵,但很有价值,在关键时刻管用。长期来看,聪明的资本也是便宜的资本,只要它所带来的收益超过它的成本,就是便宜的。
在企业永不停歇的竞争中,资本起什么作用呢?在我看来,企业 家一旦善用资本,就好比在冷兵器时代获得了火药,在热兵器时代获得了原子弹,马上取得了非对称竞争优势。在座很多上市公司的老板们应该有这样的感受,没有上市之前和对手看起来差不多,一上市以后,即使业务没有太多变化,但别人对你只有仰望。
这就是所谓资本之力。企业必须持续获取本质上便宜的资本,成为公众公司和上市公司,引进优秀的战略合作伙伴,拿到成就霸业的入门证和敲门砖。
第二,兼并之术
成就霸业的第二步,是企业和企业家要善于并购整合,施展所谓兼并之术。企业的成长史就是并购史,要么并购别人,企业生命延续; 要么被别人并购,企业生命终止。
如何施展兼并之术?我的建议是本土并购先行,横向同业间并购先行,纵向产业链上并购先行。中国企业实施并购的首要目标,是成为所在行业中国市场的佼佼者,并且在产业链中获得足够的议价能力。
这两年中国资本市场上并购整合多了起来,但非常混乱,毫无章法。两个原因,一是企业家们还没有真正掌握兼并之术,二就是为前面所述便宜的资本所害。传统企业收购手游、投资影视,餐饮企业变身互联网大数据,这样的并购肯定不会成功。如果连本土并购、行业中的并购、产业链上的并购都没做过,就想踏入另外一个陌生行业,甚至走到国外去并购,相当于一个还没断奶的小孩,就开始吃海鲜大餐,结果可想而知。一个企业还没有做到行业中的数一数二,市场份额还没有做到百分之三十到五十,就跑到另外一个不相干的行业去并购,就像没有学会驾船,就要去远洋航海,最大的可能性就是失败和死亡。
善于实施并购整合,可以成就几百亿元市值的企业。在中国从传统行业到新兴行业,达到千亿规模市场容量的行业或产业比比皆是。如果某个行业领域的龙头企业通过并购和自身增长达到30%以上的市场份额,就可以达到300多亿的销售额,这家企业就可以实现约300亿的市值。如何得出这个结论?我帮大家简单算算。假定这个行业平均净利润率为5%,300亿销售额可以产生15亿的净利润,乘以20倍市盈率,其市值就是300亿元。
最近,九鼎的并购业务研发了一套组合战术,我们内部叫产业并购的“核武器”,可以在相对较短的时间里,在不影响上市公司实 际控制人控股地位的情况下,通过规模化的产业整合,一举将其市场份额提升到30%及以上。其结果就是让企业达到三五百亿的市值,帮助有梦想的企业家快速成就霸业。
第三,网络之谋
企业要想真正在产业内称霸,仅仅通过本土、同行业间和产业链并购成为中国市场的No.1还不够,还要实现更高层级的突破。需要做的我称之为网络之谋。
首先要谋取的是信息网络的胜利。现在是充分信息化的时代,网络对所有的企业影响,较之于几十年前的计算机,一百年前的电,或者更早的蒸汽机,都有过之而无不及。一切企业形态都离不开网络, 网络已经是企业的基础架构和基本经营方式。针对由庞大终端用户的企业,离不开互联网和移动互联网;针对传统制造业企业,离不开物联网、工业4.0和智慧工厂。企业要通过自己投资,或者兼并手段, 解决好企业和信息网络的结合问题。这方面内容太多,就不展开了。
其次要谋取的是国际化经营网络的胜利。在全球化的今天,真正成就霸业的企业不可能只是在家门口耍大刀,一定要融入全球市场, 实施全球竞争,成为跨国企业。国际化企业可以通过经营网络的自然拓展来实现,也可以通过并购整合的跳跃发展来实现。如何有效的走出去,是一切有着长远追求的企业家的必修之课。企业进行海外拓展或并购一个非常重要的资源是找到长期战略伙伴。九鼎已经开始进行系统性的海外布局,正在开始进行大规模的海外投资,这方面可与企业家们充分交流合作。
其三要谋取的是适度多元化业务的发展。企业不能盲目多元化, 但也不能固步自封,因为所有的行业和产业,都有生命周期,最终要走向衰落。企业不论大小,一旦判断行业的天花板已经不远,行业生命周期进入后期,就一定要果断转型。因此,适度多元化是必要的。多元化的结果,就是运用资本力量帮助企业进入新的领域,并在新的领域内再做到数一数二,最终实现企业的持久霸业。
用好资本、成功上市,可以到达几十亿元级别市值;做好并购、在中国做到行业第一,可以达到几百元级别市值;做好信息化、国际化和合理的多元化,则就可能挑战千亿级别市值。这就是霸业之路。
问鼎之三:王道篇
通过施行上述技术层面的、物质层面的操作之术,企业可以成就霸业。但是,企业要长治久安,对比中华传统文化的提法,还要践行王道,包括为君之道、传承之道和天人之道。
第一,为君之道
企业王国的君主就是企业家。一家企业如果没有领军的企业家,就好比一个国家没有国君,一支战斗中的部队没有统帅,一艘在茫茫大海中的航船没有船长,在我看来是不可想象的。
九鼎过往投资了超过两百家企业,尽调了几千家企业,接触了数万家企业,在这个过程中我们也总结出,企业要成功取决于两个关键因素:一个因素是产业,企业所选择的产业;另外一个因素是企业家。企业能够达到怎样的高度,前者给出了理论值。产业背景及其所处的时代环境,已经提前确定了企业经营的最大目标。后者决定着现实值,即企业实际的业绩。在产业理论值的范围内,可以最大限度的由企业家去实现。普通企业家的经营成绩远小于产业给出的理论值,距离产业边界尚远。优秀企业家的经营业绩可以靠近产业给出的理论值,接近或触及产业边界。而卓越企业家,则其经营的企业与产业已经融为一体,他最大限度拓展企业经营边界的同时,就最大限度的拓展了产业的边界。比如乔布斯之于苹果和智能手机行业。
那么,企业家在企业中到底发挥着什么作用?企业家的核心职能是资源配置,关键角色是决策者,本质属性是创新。企业家要不断的调配资源来应对竞争。要在关键时候,尤其是在不确定的状态下,在与竞争对手的动态博弈中,不断以创新方式做出应对之策。
物理学中有一个很有名的定律——热力学第二定律,即熵增定律。熵指的是系统的混乱度或随机性。根据这一定律,一个系统的熵将不断增加,除非从外部输入能量。也就是说,任何一个系统,如果不借助外力,其结果就是走向随机与混乱。
企业家的作用就是实现企业的熵减,让企业不断蓄积能量,更加强大有序。为此企业家需要不断修炼,而且永不止步。这就是我理解的企业家为君之道。
第二,传承之道
这是企业家们永远绕不开的话题。为君之道解决了企业发展三五十年的问题,传承之道则要解决百年的问题。如果没有传承,企业的百年基业就可能毁于一旦。中国历史上的秦朝、隋朝,都是一代英雄,但二世而终,令人感叹不已。传承的重大意义就在于此。
所有企业都面临传承问题,尤其是中国民营企业,普遍还是第一代创业者掌管,几十年扩张突进后就要退休了,传承问题更加严峻。
怎么传承呢?答案就在这“传与承”二字之中。
先说传。我认为要做到“传可传,传必传”。传可传,就是传可传之人,企业家要挑选和确定好接班人,这是企业家的责任,而且必须理性选择。自己的儿子女儿能够接班最好,但传不下去也绝不能勉强,要传最合适的人,这才是对自己所创立的企业真正负责的态度。传必传,就是要传的不只是有形的企业,多少财富、多少业务、多少员工,更重要的企业家所毕生经历、摸爬总结出来的兴衰之道和经营之道。
再说承。我认为要做到“必承之,无承之”。必承之,指的是所确定的企业接班人,就要有承担历史、继往开来的责任感和使命感, 责无旁贷、无可逃避。无承之,指的是企业传到下一代之后,其实已完全成了一个新的企业,新一代企业家其实已无所继承,一切为君之道、王霸之术都得重新亲自修炼。
第三,天人之道
任何再成功的企业家都有物理上消失的一天,任何再伟大的企业在历史上也终将会湮没,生命终究会完结,这是历史的规律。那么,在企业家和企业的有限生命中,我们最终要追求什么呢?
我认为,企业与企业家的最大使命,依然是解决人类社会的终极问题——效率与公平,怎么去实现更高的社会运行效率,怎么去实现人与人之间的公平。前面说到企业家的为君之道是实现企业熵减, 提升企业能力,壮大企业规模。放到更大的人类社会中看,企业家和企业公民的目标就是要推动人类社会的熵减,为社会贡献更好的产品与服务,实现社会资源配置的优化,最终推动人类社会的公正与进步。
从更大宏观的视角看,按照热力学第二定律,宇宙这个最大的系统也有其终极归属,将走向无序和消亡。而人类社会作为智慧生命的集合,很可能就是要在一个通往无序的体系中创造并维持一个不断熵减、更加有序的系统。这应该就是人类的终极使命。也正是因为人类历史上不断涌现出的英雄人物,包括优秀的科学家、企业家、 投资家、政治家、艺术家,才能够带领人类社会不断进步,尽管历经磨难,时有退步,但还是持续实现更加的美好与和谐。
“盖将自其变者而观之,则天地曾不能以一瞬;自其不变者而观之,则物与我皆无尽也,而又何羡乎”。苏东坡在其前赤壁赋中留下的名句,古人在千年前已经给出了答案。
从不断变化的角度看,在人类、宇宙的历史面前,我们现在所做的事情太渺小了,一眨眼的事情,忙忙碌碌毫无意义。但如果以不变的角度看,实现了天人合一,也就达到了永恒。资源优化、公平 正义、社会进步,就是企业和企业家的天人之道。
结语
用另一段古文来结束今天的交流——“夫万乘之国,非霸术无以勃兴,非王道无以久立,骤起乎物力,长盛乎人心。王霸并举,人 物相合,国之可国也。道于此乎?”
其实这段话是我自己的仿古之作。意思是:要成为称雄一方之王国,通过力、术、谋等霸道就可以快速兴起,但要真正的长久立国, 还要行王道,做好传承,最终实现天人合一。猛然崛起更多是靠物质力量,但想要长盛不衰还得靠人心汇聚。
这段话对九鼎本身也适用,因为我们也是有志于问鼎的企业。
与企业家们共勉!