摘要：守住自己的能力圈和基本的底线，是我们最重要的事情
9月21日，36氪「置身事内」2022中国基金合伙人峰会在杭州举行。峰会从产业、政策、市场等多维视角解构了影响人民币基金发展的关键要素，深度探讨了人民币基金的未来趋势。
九鼎投资合伙人史巍受邀参与论坛，并围绕“人民币基金的生存与发展之道”等话题发表看法。
以下内容整理自其发言：
▶︎坚持聚焦成长期投资，追求相对确定性的投资回报
▶︎打造可持续自我进化的团队
大家上午好，我是九鼎投资的史巍，九鼎投资成立于2007年，截至目前管理资金规模超过380亿。过去十多年，我们投资了约360个项目，其中在国内外上市的有约80家。投资方向专注在三大方面：消费服务，先进制造和医疗健康。
在过去十多年，不管是生存还是发展之道，我们都深有感触，有两点值得分享：
首先，要有坚韧的投资理念。投资理念听起来比较虚，但回过头来看，恰恰是坚定的投资理念，在过去十多年里给了我们调整和成长的机会。我们一直坚持追求较低风险下的较高收益，这直接决定了我们不会追求极高风险下的极高收益。在这个理念下，我们不会去投太早期的项目。因为从我们的团队优势、历史投资经验看，早期投资不是我们所擅长的。我们聚焦在成长期投资阶段，追求相对确定性的投资回报。这是我们坚持的很重要的投资理念，也决定了哪些事情我们可以做，哪些事情是能力圈范围之外的，我们不去做。
在过去十几年，我们也经历过行业的风云变幻，目睹过我们关注的三大赛道里的行业周期和热点更替。如果没有一个坚韧且一以贯之的投资理念，很容易被带跑偏。因为每个行业、每个阶段，都有性感的点。如果每次都去盲目追求热点，风险太高，我们在理念上始终追求相对确定的投资回报。选择盈利模式和成长性较为确定的标的来投资，是我们更为擅长的方式。
其次，在微观上，我们会根据时代的变化不断切换和优化自己的投资策略。其中，最核心的是打造一个专业化、体系化的团队。对于投资机构来讲，团队就是核心生产力。我们打造的，能够不断自我进化的团队主要围绕几个方面：
1、始终坚持有足够多的好项目来源。截至目前，我们有200人左右的团队。在项目端，我们注重打造“行研驱动、按图索骥、属地开发”的团队。目前，在中国每个区域，包括很多西部地区，都有我们的同事在工作。这就能够保证我们有源源不断的、一手的好项目来源，能够做到优中选优。
2、打造一个专业化的投资团队。投资团队是核心，不仅要专业、覆盖面够广，还要在细分行业扎得足够深。目前，我们围绕所关注的三大领域设有八个细分行业投资团队，每一个投资经理都会长期跟踪一到两个细分行业，深度做研究，并把行业里的好项目挖掘出来。
3、坚持风控和投后管理团队的独立性。在尽职调查方面，我们不用外包机构，大部分用自己的团队，并且以此将我们的经验持续沉淀下来。某种程度上看，我们的做法可能慢一点。但长期来看，我们对行业和单个项目的判断会越来越精准，效率越来越高。同时，再搭配相对有竞争力的激励机制、人才考核制度，就能躲避很多坑，并不断优化自己的策略。
▶︎从退出环境看，今天是人民币基金最好的时期
▶︎守住自己的能力圈是穿越周期的核心
基于过去十多年的从业经历，我们发现，基金融资和投资经常会处于非常“拧巴”的状态。比如，某个行业火爆时，募资可能相对容易，因为资金都希望往热点行业投。可投资就没那么容易，比如此前大火的新消费赛道、半导体赛道，很多项目估值太高，我们确实下不去手。
但在退出层面，从人民币基金的角度来看，现在确实是十几年以来最好的时候。2012年，我在九鼎投资负责江苏一个区域，刚到那边开展工作就遇到IPO发行暂停，真的很难。回过头看，从09年创业板设立到新三板开板、分层，再到今天的北交所，以及逐步推进中的注册制改革，如今正是人民币基金这十几年来最好的阶段。对于准备上市的企业，总有一款适合你。
从募资的角度看，一个比较明显的节点是2015年前后，中国的LP市场发生了很大变化。此前，由于2009年创业板的一波财富效应，很多高净值LP赚了钱，带动了大量资金进入股权投资市场。到2015年，此前发行的很多基金在退出阶段遇到了很大困难，高净值LP随之在整个基金募集结构里开始明显下滑，机构类LP的数量开始逐渐增加。当然，机构类LP也分为很多类型。近几年，国有股东背景的机构LP、政府类机构LP等逐渐增加。
我们还同时管理了两支美元基金。横向比较这两类基金LP，也有明显的差异：美元基金LP更看重基金的策略和业绩，他们有自己衡量GP的核心指标，对于管理人的判断有整套办法。国内仅从募资的角度来讲，相对缺乏长期、成熟、专业的LP群体。一个现象是，很多LP在逐渐GP化。但其实，对LP而言GP也是一个行业，弄明白这个行业，选到好的GP，也是非常强大的投资能力，这个在美元基金LP里体现得更加充分。
此外，从我们跟美元LP交流的情况看，现在确实比较谨慎，他们在整个亚太地区的投资都有所收缩。可能过几年全球环境变化了，他们会逐渐乐观，再回来加大投资。从长周期角度看，这个状态其实也一直在轮回反复。
如今大家都发现，不论人民币或美元基金，在融投管退各个阶段都有不同的拧巴或者不匹配的情况。但我们认为，这其实是常态。所以，从我们的角度看，在穿越周期的过程中，如何守住自己的能力圈，如何守住基本的底线，是我们最重要的事情。我们相信，如果能够给LP创造持续稳定的收益，基金始终有比较好的现金回流，就会有很多LP支持我们。
总体来讲，我们对未来持谨慎乐观态度。当下确实有各种问题，但问题不是今天才有的，这种“拧巴”的状态反而是一种常态。从长期视角看，眼前的悲观毫无意义。我们大部分资产配置都在中国大陆，我们坚信中国股权投资的未来是一片光明的。