文章来源：健康界
摘要：从最初的参股投资到实体医疗机构的控股投资，九鼎投资医疗健康投资团队正在用标准化、流程化、系统化助力“健康中国2030”。
近日，社会资本办医再现大手笔交易。其中华润医疗正式入主凤凰医疗，强强联手后，全新的华润凤凰医疗拥有超过100家医疗机构和11900张开放床位，将成为目前中国最大的医疗服务产业平台。
与业界盛传的“资本寒冬”不同，医疗服务领域的投资在2016年形成了一道独特的风景线。特别是民营的医疗服务企业，成为众多股权投资基金和上市公司眼中的“香饽饽”。除了华润医疗外，淘金者还包括恒康医疗、信邦制药这类医药行业上市公司对公立医院的收购托管；中信医疗、复星医药、九鼎投资等产业资本对医院的股权投资；更有近期兴起的与政府合作以PPP模式投资新建医院等。
“由于产业发展周期漫长，管控受限因素众多，医疗健康领域在过去很长时间并未被主流商业郑重审视过，但这领域不乏勇敢试水的先行者，”九鼎投资接受采访时表示。从最初的参股投资到实体医疗机构的控股投资，九鼎投资医疗健康投资团队正在用标准化、流程化、系统化助力“健康中国2030”。
据统计，九鼎投资已累计完成对国内50余家医疗健康行业企业的投资，涵盖化学制药、中成药、医疗器械、医疗服务业（医院）和生物制药等细分领域。在医疗服务领域，已完成对8个民营医院集团的投资，旗下涵盖17家二级以上医院。这意味着，九鼎投资布局中国民营医疗产业的雏形已基本完成。
十万亿产业盛宴开启
今年10月,中共中央、国务院印发了《“健康中国2030”规划纲要》，特别提出扩大健康领域对外开放，要研究制定有利于健康产业发展的政策，引导金融机构加大信贷、债券等融资支持，努力把健康产业培育成为国民经济的重要支柱产业。
在九鼎投资看来，“健康中国2030”是未来15年我国推进健康中国建设的行动纲领，并从卫计委层面上升至国家战略。“对资本市场而言，这意味着十万亿级产业投资盛宴的开启”。
目前，在“健康中国”的政策鼓励下，不少上市公司已经纷纷布局。据不完全统计，目前跨界医药医疗健康的上市企业已经超过百家，它们进入医药、医疗健康领域的目的各有不同，有的是彻底转型、改善盈利能力，有的是依靠转型提升公司估值。
在这样的背景下，区别于互联网行业更关注“赛道”而不是“选手”的投资模式，九鼎投资在多年来投资民营医院的过程中，总结出了一套九鼎医院投资的“方法论”。
遴选医疗服务的“区域龙头”
过去四年，九鼎投资对大量国内外民营医疗机构进行了研究和接触。在判断和测算投资标的的过程中，九鼎投资认为，医疗投资和医药投资最突出的差别在于，医药企业的产品是药品，通过标准化生产销向全国乃至全球，不受区域限制。而医疗机构的产品是服务，基于人，有地域等各种因素的限制。
因此，在我国，社会资本投资民营医院首先要基于“区域”找到行业“龙头”。
“受到就医时间、费用成本、医保报销政策等因素的限制，患者的就医具有非常明显的区域性。医院之间的竞争，主要限于区域内的竞争，跨区影响不大。简单来说，龙头医院就是在某一区域内已经练成了‘金刚不坏’之身，属于该区域（或专科领域）的龙头，老百姓的首选医院”，九鼎投资医疗健康投资团队解释道。
另外，九鼎投资认为，由于疾病形成原因的复杂性、诊断与治疗手段的多样性、患者对疾病的恐惧、医疗技术的高风险等原因，患者会优先选择区域内品牌最好的医院。除非出现重大要素的变化，如公立/民营体制改变、资本实力大幅增强等，否则区域内医院的竞争格局难以发生变化。医疗产业与其它产业不同，呈现明显的强者恒强，弱者恒弱的现象。
其次，从体制上看，公立医院全部是非营利性医院，要想引进社会资本，需要进行改制和变更为营利性医院；而民营医院大部分是营利性医院，改制过程相对较短和容易。“营利性医院就是一个独立的企业法人，具有投资和资本运作（挂牌、上市等）的主体资格。民营企业的体制机制灵活，后续的资本运作也相对容易，”九鼎投资总结道。
2016年，九鼎投资对已投企业邳州东大医院进行追加投资，从参股投资变为控股投资。邳州东大医院成立于2012年，位于江苏省徐州市。根据九鼎投资的“区域龙头”标准，这是一所按三级医院标准建设的民营医院，目前是徐州规模最大的民营综合医院。
“我们在2014年曾对东大医院进行参股投资，并协助其完成了一期建设。截至2015年，东大医院门诊量达到了20万人次，出院1.8万人次，”九鼎投资介绍道。随着医院的业务水平提升，引入高端人才和设备的需求不断扩大，东大医院在九鼎二期投资的支持下将启动二期建设。“这是我们在医疗板块的战略布局之一，也是我们由参股投资向控股投资转型的开局之作。”
除了控股邳州东大医院之外，九鼎投资2016年还对郑州大桥医院追加投资，以郑州大桥医院为依托，进行河南省民营医院产业整合。目前，已完成对多家合适标的的收购。
成长性决定龙头未来 专科优势构筑竞争壁垒
“我们始终认为，投资就是投未来。”
在九鼎投资的定义里，一家“有未来”的“区域龙头”，核心要素还在于其“高成长性”。
在发掘企业成长性方面，九鼎投资医疗健康投资团队认为，有几点标准。
首先要看市场空间。“服务业是基于人头的生意，区域内人口要有竞争优势。例如，县域人口超过100万就是一个不错的区域市场，地级市人口超过500万或者地级市城区人口超过100万也是不错的区域市场，” 九鼎投资医疗健康投资团队负责人介绍。
其次看竞争格局。“民营龙头医院要想持续保持领先或者全面超越同一区域的公立综合医院，需要在硬件环境、医疗设备、医疗人才、服务等几个方面持续改善。用一流的环境、一流的设备、一流的医疗技术、一流的服务质量吸引更多的患者，这样的医院才有未来”，九鼎投资介绍道。
除此之外，是否具备外部扩张能力也很重要。单体医院的成长性总会遇到天花板。但一流的管理团队，在经营好医院的同时也积累了大量的管理经验和资源。经营到一定规模后，还能具备外部扩张条件。“这样的医院可以在不同的区域内进行连锁经营、开设新院，这样才能打开高速成长之路，” 九鼎投资医疗健康投资团队认为。
玖桥医疗便是九鼎投资挖掘“区域龙头”高成长性的经典案例。
2014年，九鼎投资与郑州大桥医院原股东成立玖桥医疗投资公司，郑州大桥医院成为玖桥医疗全资子公司。
此前，郑州大桥医院是一家位于郑州市老城区的，以妇产科为特色的综合医院。医院产科年新生儿出生量在1.4—1.5万人次之间，位于河南省第二名，仅次于河南省妇幼保健院，属于产科龙头医院。“医院管理团队有较强的管理能力，但是由于医院空间限制，院本部无法增加新建筑，未来的成长性受到限制，”九鼎投资介绍道。
入股玖桥医疗后，九鼎投资以玖桥医疗为平台，在短短两年内收购了鹿邑真源医院、重庆长城医院、洛阳第九医院等数家优质民营医院。由此，玖桥医疗迅速成长为一个大型民营医院集团。
另外，九鼎投资方面负责人强调，面对我国目前以公立医院为主导的行业局面，关注“高成长性”的同时，“专科优势”也逐渐成为社会资本的突破口。
近期，九鼎投资的鲁南眼科医院，顺利完成专科三甲医院认证，该医院是临沂市最大的眼科医院，也是其所在区域内最具专科优势的民营医院。“对比公立医院，区域内的民营医院可能经过多年发展后，在某些专科领域形成优势学科，成为区域内某一细分专科领域的龙头医院，或者形成‘大专科，小综合’模式的综合医院，” 九鼎投资医疗健康投资团队负责人表示。
投后管理：一院一策 静待花开
医疗服务业关系生命健康安全，是刚性需求。作为典型的抗周期性行业，医疗服务业也受到国家高度管制，医疗费用受到医保严格控制。因此，医疗服务行业不能寻求短期赚快钱。
据九鼎投资介绍，在完成投资后，团队会通过引资（注入资本）、引制（现代企业法人治理机制）、引智（对接高端医疗资源）和资本运作（以龙头医院为主体进行周边医院整合以及上市融资等资本运作）等四个方面进行被投资医院的整体价值提升。
“‘一院一策，因地制宜’是我们在投资过程中总结的核心投后管理理念，也是九鼎投资医院后的价值提升方案”，九鼎投资医疗健康投资团队表示，“不追求短期盈利和经济效益，坚持长期投资和价值投资，静待花开。”
面对我国民营医院实际投资和管理过程中散乱差、不规范的现象，九鼎投资介绍，其团队一方面通过引入财务管理人员，对医院内部的财务收入、成本费用进行规范和严格要求，对药品的议价和加价进行市场化操作；另一方面也通过引入医院管理人员，以负面清单严格杜绝乱开药、乱检查、挂床、骗保等不合规行为。
医疗健康投资是九鼎投资战略规划的重要组成部分。目前，九鼎投资在医疗健康领域设立了专业基金，通过投资区域龙头医院，并以此为平台整合周边医院资产，全面对接九鼎投资的优质医疗资源，从而逐步打造区域领先的医院集团。
“未来，我们也将汇聚全资源体系，打通保险、医疗、养老等全产业链，全方位、全周期的保障人民健康，助力‘健康中国2030’。”