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本文为《新常态下的中国经济和九鼎投资策略》报告之二：成长型投资仍然大有可为
中国经济已经不可避免地从高速增长转向“中高速增长”，本世纪前十年那种“遍地黄金”的“捡钱”时代已经一去不复返了。
但在中国，立足新兴需求和新兴产业的成长型投资，仍然还有巨大的空间。
九鼎投资相信，即使在一个年均增长5%的经济体，也一定会有年均增长10%的行业。在年均增长10%的行业中，一定能选出年均增长15%的企业。这样的好企业，就是九鼎投资的目标。
展望今年和未来几年的中国经济，第二产业将出现持续分化，第三产业在经济总量中占比将继续攀升。第二产业中，传统的煤炭、钢铁等资源密集型产业在去产能背景下，长期产值势必将下滑，而技术密集型的高技术制造业增速将可能升高。第三产业方面，面对不断扩展的中高层次消费需求，消费升级、电子商务等成长性产业的增长空间较大，第三产业增长将成为拉升GDP的主要动力。
近二十年来，中国经济的迅速增长主要由生产要素投入驱动，包括劳动力、资本、自然资源等。但在目前要素投入带来的动能已趋近饱和、边际效益递减的现状下，增长动力必须从要素增长驱动转变为要素效率驱动，即在给定约束的生产要素总量情况下，依靠全要素生产率的提高来实现经济增长。因此，在“新常态”下推进供给侧改革，必然要解决国内供给侧的结构性矛盾，在旧领域去产能、去库存、去杠杆；在新领域中补短板，增加技术创新，提高生产动能以满足更高层次消费需求。
如果说在传统领域的去产能，需要更多依靠兼并重组来“做减法”。那么在新兴领域满足民众更多且更个性化的需求，则需要创新创业企业的持续涌现和快速发展来“做加法”
消费领域新兴需求巨大
长期以来，中国经济增长的主要动力来源于投资与出口的增长，但在供给侧改革的结构调整背景下，依靠劳动密集型产业增长的加工制造业出口和资本密集型增长的基础设施投资领域都将在去产能的进程中持续降温，因此在投资和出口不振的情况下，今后消费对经济增长的拉动作用会进一步强化。以传统消费提质升级、新兴消费蓬勃兴起为主要内容的新消费，及其催生的相关产业发展与科技创新所带来的新投资新供给，都蕴藏着巨大发展潜力和空间。
从消费需求来看，伴随民众收入增长，餐饮、旅游、文化、娱乐、体育等消费继续快速增长，尤其是各类文娱体育消费等新型消费的增长。服务消费在消费中的比例将逐渐超过实物消费，将深刻改变中国第三产业的格局，服务消费领域将成为未来中国重要的成长型发展领域。根据日本的发展经验，恩格尔系数从38%下降到32%的阶段，是服务消费增速爆发式增长的阶段。2013年，中国城镇和农村居民家庭恩格尔系数分别为35.0%和37.7%，这标志着中国已进入到服务消费增速最快的关键期。这一趋势也将给股权投资行业带来重大的投资机会。
此外，医疗、教育两大领域消费将维持稳定增长态势。医疗需求和教育需求都是刚性需求，民众对提高医疗和教育质量的期待非常迫切，医疗领域和教育领域的深入改革，尤其是有关的支付、补贴方式的变革，将使更多民营机构在相关领域实现更高速度地增长。民营医疗、教育机构将有力促进两大领域市场供给的多元化和多样性，以更好满足民众的多层次需要。
从消费人群来看，“80后”、“90后”的消费力量正迅速提升，消费观念出现明显转变。新生代的储蓄倾向较低，消费倾向较高，存在“高消费、重休闲”的特征，这部分人群也是基于互联网的各类O2O、“懒人经济”的主要消费对象，这部分人群消费需求的持续增长，将整体利好电子商务行业，带来这一领域的高速成长。
高技术产业增长趋势明朗
2015年，新兴产业整体保持快速发展态势。虽然由于新兴产业的体量整体有限，因而其发展无法对冲钢铁、煤炭等产能过剩行业和固定资产投资增速放缓带来的强大下行压力，但其发展仍展现经济转型的部分成效，体现了该产业自身发展的潜力。
中国工业经济在2015年出现了高技术产业这一新的经济增长点。国家统计局公布的2015年工业经济运行情况显示，高技术产业增加值比上年增长10.2%，比规模以上工业高4.1个百分点，比GDP整体增速高3.3个百分点。高技术产业占规模以上工业比重为11.8%，比上年提高1.2个百分点。其中，航空、航天器及设备制造业增长26.2%，电子及通信设备制造业增长12.7%，信息化学品制造业增长10.6%，医药制造业增长9.9%。
2016年，新技术和新业态的上升态势将会延续。从政策面来看，推动互联网与制造业深度融合，推进“中国制造2025”，被视为深化结构性改革、发展新经济、加快“中国制造”提质增效升级的关键举措。从更高的战略角度着眼，新兴产业也是全球竞争的前沿领域，关系到一个经济体在未来全球产业分工中的角色，政府也必然会加大对这些领域的支持力度。从市场面看，投资人普遍持续关注高技术领域类投资机会，真正有实力的高技术企业很容易得到市场的认可。
在未来一段时期，IT互联网企业、新能源、新材料、节能环保、先进装备、智能制造等新兴产业将继续得到政府和市场的认可。
回顾过往，九鼎投资在新兴领域的多个投资项目成功实现退出，取得了良好业绩。九鼎投资的飞天诚信获投中集团颁发的2015年度中国最佳私募股权投资退出案例。我们相信，在未来新兴产业快速发展的过程中，也将诞生大量的高成长的创新创业企业，这些企业将是VC投资和成长型投资的良好标的。
九鼎投资将持续开展以新兴技术产业投资和VC投资为主的成长型投资。新兴产业是中国产业发展最大的机会所在，在“大众创业、万众创新”的政策支持和新一轮科技革命的大背景下，中国将继续涌现出一批有成为行业龙头潜质的高成长创业企业。九鼎投资将通过对新兴企业的持续投资，努力为投资人创造相对丰厚的回报。