VC/PE盘点:九鼎投资成本最低

2012-05-09

日前,证监会再次发布“首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”,截至5月3日,共有653家企业正在排队上市,其中已经通过发审委审核以及处于预披露阶段(预计未来1-2月内将上会)的企业达到181家,根据ChinaVenture投中集团统计数据,其中具有VC/PE背景的达到74家,涉及投资机构超过100家,这些机构均有望于未来一年内实现A股退出。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

  基于以上数据,ChinaVenture投中集团对2012年以来已经上会及即将上会的VC/PE背景企业进行了梳理,并统计其背后投资机构的投资规模、投资成本、投资周期等指标,以揭示中国VC/PE行业近年来发展特点及市场趋势。而根据统计结果,目前行业中不同类型机构,如迅猛扩张的九鼎投资、中科招商,老牌本土创投机构深创投、达晨创投,券商直投公司金石投资、广发信德等,均显示出不同的投资风格。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

  1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    金石达晨持股数量最多   中科招商九鼎规模制胜1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

  ChinaVenture投中集团选取了2012年以来的所有已上会(含过会及未过会企业)以及已进入预披露阶段的拟上市公司——总计约200个已披露案例——作为研究对象。依托ChinaVenture旗下金融数据产品CVSource,对其背后的VC/PE投资机构进行梳理。统计结果显示,在上述拟上市企业中,投资了3家以上的VC/PE机构达到12家。从2012年拟上市公司已披露投资案例的总金额看,扩张势头最为猛烈的中科招商和九鼎投资位列前两位,分别达到了8.44亿元和5.39亿元,每个项目的平均投资额达到了1.2亿和0.9亿。而投资数量位居前两位的金石投资和达晨创投由于平均单笔投资额较小,总投资金额排名仅位列第7位和第81No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

file.gif1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从具体案例来看,中科招商的单笔投资更为集中,在其7个投资项目中,对日出东方(603366,股吧)和重庆隆鑫两个项目合计投资7.28亿元,其他五个项目平均投资额仅为2300万。九鼎投资的投资规模较为平均,投资额最大的红旗连锁也仅为1.5亿元,投资额最小的中颖电子为2600万元,其他4个项目投资额均在9000万元左右。此外,广发信德投资总规模也达到3.66亿元,位列第三,平均单笔投资额达5233万元,超过其他券商直投公司以及多数专业VC/PE投资机构的投资水平。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

  1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    九鼎投资成本最低 券商直投投资周期最短1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    为考察目前参股拟上市公司投资机构的投资成本,ChinaVenture根据已披露的企业招股说明书提供信息,对各投资项目投资当年的市盈率进行了统计,并根据投资金额对各投资机构的投资成本进行加权平均,得出主要VC/PE机构的平均投资成本(见图3)。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

file-1.gif1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

注:投资成本(投资市盈率)=所投企业估值 /企业在投资当年的净利润,其中,企业估值=投资金额 /占股比例1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    统计结果显示,投资市盈率最低的是九鼎投资,仅有8.7倍,可见,在其“凶猛”的投资风格背后,其投资成本得到了有效控制。此外,东方富海、中科宏易及达晨创投的投资成本也均在10倍以下,多数机构的投资市盈率在10-15倍之间,而投资成本超过15倍的仅有涌铧投资。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    整体来看,上述投资机构的平均投资市盈率为12.3倍,显示出在Pre-IPO投资盛行、市场竞争加剧的状态下,整个股权投资行业的投资成本也相应增长。不过,相比2011年中国PE市场平均12-15倍的投资市盈率,因上述投资机构的投资行为多发生于2010年上半年,其投资成本仍未达到最高点。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    从项目投资市盈率的分布来看,在上述机构持股的65家拟上市公司中,入股市盈率低于6倍的项目达到5家,市盈率在6-8倍、8-10倍的分别有6家和10家,市盈率低于10倍的项目占比达32.3%;市盈率在10-12倍、12-15倍的分别有18家和13家,总计占比达47.7%;市盈率高于15倍的项目12家,占比18.5%。其中,投资成本最低的项目是九鼎投资于2010年10月入股无锡华东重机,市盈率仅有4倍,而成本最高的案例是涌铧投资北京东易日盛,市盈率达到38.6倍。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    对于机构的投资周期,亦即机构入股企业至企业上会的时间(预披露企业推测其上会时间为未来两个月),根据ChinaVenture统计,平均为26.6个月,也就是说,目前已上会及拟上市的VC/PE背景企业,其引入PE投资者的时间基本上是在2010年上半年前后。而在这一周期下的投资,基本上均属Pre-IPO投资项目。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

    在各机构中,中科宏易投资周期最长,达到37个月,其次是达晨创投和深创投,分别为31个月和26个月,九鼎、中科招商的投资周期均在20个月左右。券商直投公司的投资周期普遍较短,金石投资、广发信德等机构的投资周期均在18个月左右,如此短的投资周期主要得益于此前券商直投公司普遍采取的“保荐+直投”模式。1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


1No九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司