九鼎布局新产业 持续增长是投资唯一命题

2014-04-02

2013年11月30日,证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。业界人士判断,市场化的PE机构将迎来春天。长远看,市场整体效率将进一步提高,机构运转效率也将大幅提升。未来,将有多重融资渠道可供选择,市场敞口的选择性提高,减少了制度约束对融资过程的影响。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2013年最后两日内,证监会以超常规的速度向纽威股份、陕西煤业、新宝股份、众信旅游、良信电器、我武生物、楚天科技、全通教育、奥赛康、炬华科技和天保重装11家过会企业先后发放了新股发行批文,总融资总额将达到214亿元......eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在有望成功退出,盘活资金的同时,PE机构今后可以更加专注于关注企业的成长。投机模式和利差模式或将被加速淘汰,整个行业加快向良性发展的速度。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在新一轮热潮中,我们有理由相信新兴产业仍将继续崛起之势。那么,在新兴产业投资方面有哪些投资机会?对此,《新产业》专访了九鼎投资副总裁常彬。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


《新产业》:九鼎投资在新兴产业方面的投资情况如何?怎样判断一个新兴产业是否值得投资?投资机构最看重的因素是什么?eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常彬:消费类行业的投资一直是九鼎投资的重要板块之一。此外,九鼎投资在服务、医药医疗、农业、装备、材料、矿业、节能环保等领域也均有专业的投资团队,进行长期研究、跟踪,并有大量的成长期和成熟期企业的投资案例。目前,九鼎投资在节能环保、新能源、新材料、以及TMT等新兴产业已经投资了超过30家企业。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

新兴产业具有明显的三个新特征,一般是新产品、新模式或者新技术的单项选择或多项选择。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

新兴产业投资的投资模式里只有一个命题,就是持续增长。分解开来,可以总结为三点:一是具有巨大的市场空间可供其发展,二是具有适度的行业增长速度消化资本成本,三是行业本身具有客观的资本回报率。其中资本回报率是我们机构最重要的参考因素。没有资本回报率的保障,投资的机会成本将持续停留在较高的位置不落,导致其他投资机会无从落地。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


《新产业》:在选定的新兴产业中,如何选择企业?eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常彬:和传统行业的遴选要点一样,成长性是遴选企业的唯一标准。当然,成长性判断背后是包括对团队、商业模式、竞争格局、行业等四大要素的组合判断。但相对于传统行业而言,新兴产业是在快速演进和发展的,竞争格局往往同质化严重且极其不稳定的,商业模式是在修正式、甚至有时是颠覆式发展的。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

市场从来不缺少模式,新的变化总会被快速抄袭和模仿。唯独不变是企业家及团队。对于新兴产业投资来说,团队的判断就显得尤为重要。在这个行业中,我们总是青睐能够快速应对市场变化、对于模式不断修正和思考、精力充沛、抗压抗打击能力强、经验丰富、有着较强的执行力和判断力的企业家。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


《新产业》:在新兴产业投资方面,九鼎投资有哪些经验可以分享?eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常彬:精准的投资能力已经成为考核投资机构的重要标准,而精准是建立在长期跟踪和丰富积累的基础之上的。比如在军工投资领域,九鼎投资一直在发力。在所有投资机构中,我们可能是少有的把军工企业列为重点投资方向并有诸多投资案例的机构。我们已投资了雷电微力、天微电子、华日通讯、新竹消防等一批军工装备及电子企业。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

军工企业所处的行业生态环境相对封闭,商业模式较为晦涩,技术演进周期长、难度大。行业的特殊性要求投资机构必须具备丰富的经验,且要耐得住寂寞,保持长效有序的跟踪,又要能够判断精准、果断快速。比如,九鼎投资从对天微电子立项到投资,仅用了18天时间,正是基于长期的行业摸索和积累,以及大量的外围跟踪与研究基础。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


《新产业》:与传统行业相比,投资新兴产业对PE/VC有哪些特殊要求?eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常彬:上面提到了新兴产业的三新特征:新产品、新模式、新技术,这些特征是其与传统行业的最大不同。所以相比于其他行业,新兴产业项目的跟踪时间久、判断难度大、收益与风险双高。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

首先,一项技术的成熟及验证需要技术、产品、人才以及市场的共同配合。以智能手机为例,上世纪80年代微软就已提出了智能触屏,但触屏技术的实质性发展是2000年之后,是在智能芯片硬件支持,3G带宽快速发展,互联网市场和人才大力培育的共同作用下,才蓬勃发展起来的。因此,新兴产业的切入时机,是投资的第一难点。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

其次,判断难度大是新兴产业投资区别于其他行业的第二大难点。很多企业的发展阶段较为早期,未来的不确定性大。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

对投资机构而言,收益与风险匹配是判断与估值的重要参考因素之一。近年,新兴产业项目大热,受到资本的追捧。一家企业的早期机构投资者的介入,常常增加了成长期或成熟期投资机构的投资成本。二来,由于所投资企业所处产业的快速变革,常常为投资带来高风险。而且,从二级市场表现来看,由于新兴产业代表着未来的发展方向和主流模式,二级市场的估值一般较高,所以新兴产业领域的投资是高风险与高收益共存的。如果投资判断失误,或是企业发展出现问题,带来的沉没成本就会非常高。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


《新产业》:九鼎投资今后的投资会如何布局?eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常彬:新兴产业一直是九鼎投资重点关注的投资领域。就近期而言,在新兴产业方面,我们较为偏好集成电路产业、电子信息产业、智能设备产业以及军工电子产业的投资。eha九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司