【因势而市】供给侧改革时代,股权投资机构大有可为

2016-02-26

【分享人】 九鼎投资研发部:专注于公司战略、宏观策略的研究,持续跟踪宏观经济政策和资本市场发展动态。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

自2015年11月以来,供给侧结构性改革成为“热词“。供给侧改革反映了高层因对经济“新常态“的新思路,契合中国经济结构调整和产业结构升级的内在要求。在供给侧改革的大背景下,股权投资机构将在推动中国经济健康发展的进程中扮演重要角色。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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产业革命的本质是供给革命B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从短期来看,需求端对经济波动的影响较大。但从长期来看,供给端对经济发展有决定性作用。回溯人类经济史,每一次重大的经济飞跃,都源于供给水平的革命性提升。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

一个经济体的供给能力,决定了这个经济体的发展水平和增长潜能。现代经济学认为,影响经济体供给能力的因素包括劳动力、资本和技术,而供给能力在数量级上的跃进,都是由技术革新导致的。人类从农业社会发展到工业社会,而后进入后工业化社会,每一次重大跨越都源于技术革新带来的供给升级。十八世纪,以蒸汽机为代表的一系列发明将人类带入了第一个工业化时代--蒸汽时代;十九世纪中后期,电气革命使人类从蒸汽时代进入电气时代,世界的面貌和人类的生活方式发生根本性的变化;二十世纪中期以来的第三次科技革命,将人类带入了基于计算机和互联网的信息时代。可以预见,在二十一世纪,新的技术革命将推动人类供给水平的新飞跃。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

技术革命推动产业进化、产业进化导向供给升级,这是经济发展的正向循环。在生产效率和供给能力没有明显提升时,单纯依靠在需求侧的刺激来维持经济增长,是不可持续的饮鸩止渴。人类历史上大的经济金融危机的爆发,都源于供给侧和需求侧关系的严重失衡。2008年国际金融危机的爆发正是这种失衡的后果,此后各国采取的宽松政策,仅仅刺激短期需求,也未能从根本上解决经济失衡问题,因而全球经济至今仍处在低迷状态。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

推动新一轮技术革命和供给升级是解决当前全球经济问题的根本之道。从美国的“工业互联网“到德国的“工业4.0“,再到中国的“中国制造2025“,如今全球各国都在寻求新一轮的供给突围之策。2016年的冬季达沃斯将主题定为“掌控第四次科技革命“,更旗帜鲜明地把新一轮技术革命作为全球经济成长的新动力。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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需求到供给,中国的时代升级B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

过去三十多年持续的改革进程,全面提高了中国作为一个新兴经济体的潜在生产能力和供给水平,使中国的面貌发生了翻天覆地的变化。自改革开放以来,中国的供给升级始终是关键命题之一。上世纪七十年代末期发轫于中国农村的经济改革,打破了旧体制对生产力的束缚,将十亿人的潜能充分调动和发挥出来,全面提升了中国生产要素的效率。1992年“南巡谈话“后,中国基本完成了一轮针对价格、金融、财政、汇率、住房和社会保障体系的改革,对大量国有资产进行了处置,基本形成了市场经济体制。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

进入新世纪,由体制变革带来的供给端升级相对迟缓,而需求端的投资、出口成为中国经济增长的主要引擎。长期的高储蓄率,给中国的高投资提供了资本基础,不动产和基础设施投资成为拉动国内需求的龙头;同时,加入世贸组织给中国提供了绝佳的外部环境,中国迅速利用全球化红利成为全球第一大工业国和贸易国。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

虽然投资和出口对中国经济增长的拉动作用功不可没,但单纯依靠增加要素投入和扩大出口推动经济增长,总会面临瓶颈。2008年金融危机爆发后,“四万亿“刺激带来了物理产能的新一轮扩张,但到2011年、2012年前后,这种产能扩张达到了峰值。此后,人口红利逐渐消退,不动产投资存量巨大难以消化,粗放式增长带来的生态环境压力空前,旧的需求刺激模式难以为继。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在中国,“供给侧改革“既要在总量层面稳增长,也要在结构层面促调整。2013年底的中共十八届三中全会提出全面深化改革的命题,最高决策层对外释放明确信号,要以改革带来的红利实现经济的长期健康发展,而不能过度依赖需求刺激维持短期的经济增长。在这一大背景下,中国经济政策开始从强调需求端管理转向提升供给端效率。2015年下半年,“供给侧结构性改革“正式被定调为应对经济“新常态“的关键战略,标志着中国将以体制变革、技术革新推动供给升级,提振经济增长的内生动力。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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金融+实业,股权投资机构助力资源优化配置B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在供给侧改革的过程中,产品和服务供给要升级,资本和制度供给也要升级。产品和服务的供给升级,关乎股权投资领域的产业方向,制度供给体系的变革,则将影响股权投资的市场结构和经营模式。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

国际经验表明,上世纪后期以来,股权投资机构对于推动实体经济发展发挥了极为重要的作用。PE兼有金融资本和实业资本的双重性质。一方面,PE要通过投资和退出之间的差价实现盈利,这是典型的金融资本;另一方面,PE对股权的持有是相对中长期的,因而可以以主要股东的身份参与其持股企业的经营、管理,帮助被投企业提升效率,整合资源,这又是典型的产业资本。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

PE资本作为兼有金融和实业两栖性质的资本,是社会资源配置能力最强的资本形态。在成熟产业中,股权投资机构通过并购投资打造产业龙头,优化产业格局,推进产业的升级和进化;在新兴产业中,股权投资机构通过创业投资发掘有潜力的高增长企业,以资本力量助力创新创业实践。可以说,股权投资机构已是推动各行业各领域市场结构调整、企业创新发展、资源优化配置的主力军。而在中国最近一轮经济调整转型过程中,股权投资机构也将大显身手。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


五大任务实现供给升级,股权投资机构实力助阵B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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在提出“供给侧结构性改革“的同时,工作会议也明确了五大短期任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。实质是要以中高端产能的增加适应中高端需求的增长,以高效率产能替代落后产能,以先进科技补齐产业结构短板,以先进的市场制度安排有力降低实体经济成本,以全方位社会政策保障弱势群体民生,最终实现在适度扩大总需求的同时,扩大有效供给,提升供给水平。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

1.积极参与化解过剩产能
股权投资机构可以帮助产能过剩行业中的企业进行“合并同类项“的重组。在这一过程中,让行业中最优秀的企业家管理尽可能多的资产,让最优秀的企业整合行业技术资源,优化资产治理方式,坚决清理剥离低效资产,最终实现全行业的结构调整和效率提升。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2.以多种方式助力房地产去库存进程
股权投资机构一方面可以直接购买房地产资产,并对其进行一系列的整合运作;另一方面还可以进行包括REITS等在内的不动产创新金融产品的投资。去年年底召开的中央经济工作会议和中央城市工作会议都强调将农民工“市民化“和化解房地产库存结合起来,鼓励在二三线城市就业的农民工在城市安家落户,消化当地的存量住宅,一部分农民工将通过租房解决居住问题,这将为基于租金现金流的金融衍生产品的发展创造条件。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

3.帮助地方政府降低杠杆率
过去地方政府长期依赖基础设施建设,用卖地收入来平衡债务的方式或难以为继,地方债务平台已集聚了较高的系统性风险。防范和化解金融风险,降低地方政府的杠杆率始终是重点,股权投资机构可以积极介入这一进程。地方政府为发挥有限财政资源的最大效用,将在市政公用设施等建设过程中,积极引入民间资本,推行PPP模式;在引导产业结构优化调整时,以产业发展基金等创新模式代替传统的财政直接补贴。而PPP和各类产业发展基金都是股权投资机构可以深度参与的领域。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

4.有效降低实体经济融资成本
降低实体经济企业融资成本的重要手段之一是扩大直接融资。扩大直接融资,首先就要大力发展股权投资。相较于信贷融资,股权资金不是借款,不需要传统信贷融资所要求的足额抵押担保,能更好地满足具备成长性的中小企业的融资需求。第二,要降低企业通过公开市场进行融资的门槛,加快建设以新三板市场为代表的多层次资本市场;第三,要加大融资产品创新力度,让企业以更多样化的方式进行直接融资。第二项、第三项改革有利于股权投资行业的发展,随着注册制、战略新兴板的推出和新三板市场的继续快速发展,资本市场的市场化改革方向也为股权投资提供了更为便利的退出通道。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

5.全面推动产业升级进化
其一是帮助中国企业中的佼佼者,积极进行海外并购,把中国的资本、劳动力和市场的优势,和海外的技术、品牌、知识产权结合起来,进一步优化企业产品结构,提升企业竞争力,实现“1+1>2“的效果。其二,股权投资机构在进行成长性投资时向新技术、新产品、新业态倾斜,加大对新兴产业企业的支持力度,帮助创新创业企业解决成长期的资金困难,打造新兴产业领域的新龙头。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


供给升级:是挑战,亦是重大历史机遇B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

国际金融危机爆发以来,全球经济始终面临重大挑战。然而,新一波经济调整也蕴藏着新一轮经济飞跃的历史机遇。作为股权投资机构,能够在过程中找准方向,成功推动经济结构调整和产业结构升级,就能够在股权投资行业乃至整个金融行业竞争中占得先机。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

如今的中国经济,一方面,旧产业、旧业态日薄西山,大量过剩产能亟待淘汰,经济下行压力持续;另一方面,“大众创新、万众创业“的热潮方兴未艾,新技术、新业态、新模式不断发展,“互联网+“和“中国制造2025“正在引领中国新一轮产业升级。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

中国正在全面推进金融改革。A股注册制,上交所推出战略新兴板,新三板市场推出分层机制,多层次资本市场建设进程加速推进;鼓励企业进行直接融资,通过并购贷款等多种金融手段支持产业整合,推动长期资金进入股权投资领域,将改变中国企业的融资模式,改善中国的金融生态。股权投资机构在金融运作方面的能力,将在推动经济复苏的进程中发挥更大作用。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


供给侧改革是深刻影响实体经济和金融市场的结构调整和制度变革,而股权投资机构正是兼具实业和金融两栖性质资本,在供给侧改革这一进程中的表现如何决定了一家股权投资机构未来的前途命运。B4N九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司