九鼎投资黄震:并购重组是解决药企发展困难的必经之路

2017-11-27

来源: 每日经济新闻YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

由每日经济新闻主办的“2017中国医药资本论坛”于11月24日下午在成都举行。九鼎投资副总裁、投资管理中心总经理黄震出席论坛,结合九鼎投资在医药资本运作方面的理解,发表了《中国药企外延式扩张:1+N并购整合策略探讨》的主题演讲。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

黄震表示,药企并购整合型投资需要上市公司和专业PE机构携手同行。他认为,PE机构在并购标的筛选、价值研判、商务谈判、交易结构设计、资金安排等方面有优势;而上市公司在向并购标的输出管理能力以及业务整合方面,可以起到最大协同效应。黄震认为,成功的并购需要并购双方参与者兼具“成功者”特性,其中并购方管理层需要对并购交易有明确的战略目标;被并购方必须质地优良,如果在营销、研发方面有特色,则非常难得。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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以下为九鼎投资副总裁黄震在论坛现场的演讲全文:YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

大家下午好,非常荣幸有机会参与这个论坛,今天分享一下九鼎投资对于医药企业资本运作的一些理解。历史上我们大概投了40家医药企业,大概投了十几家医院,有一部分是医疗器械公司。所以我们从2007年成立以来,一直对健康产业非常关注。同时我们也是一家上市公司,本身我们在整个企业的资本运作层面有很多的经验和理解。所以今天借这个机会跟大家做一些分享。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

今天大概讲四个方面的内容,比较简单和清晰。第一,医药行业当前发展的现状和趋势。第二,医药企业目前面临的困境和问题。第三,投资关于1+N整合的并购策略,具体怎么展开。第四,讲几个案例,包括业内市场上的情况,也有一部分是投融资。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

医药行业的发展现状和趋势,第一,中国人口的老龄化非常明显,医疗需求大幅度增长。第二,人口政策的调整,放开了二胎。第三,收入增加,健康支出消费升级。第四,创新治疗手段。中国要从仿制大国到创新大国的崛起,仿制药的一致性评价比较重要。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

整个行业还有一个特点,第一,整个医疗行业在国内,整体上还处于成长的初期。这个行业的集中度比较低,首先是A股的上市公司有220家左右,平均市值在140亿,相当一部分是依赖于几个有限的核心产品。第二,中药饮片企业数量约800家,平均收入规模1.5亿,绝大部分企业的利润规模不超过1000万。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在这样的环境下,我们的药企发展面临着哪些困难和问题?第一,政策的限制非常的明显。比较突出的就是两票制,导致了利润空间下滑。第二,各地的医保控费,药品差价的问题。还有审批深化改革,新药上市加快,所以整个市场竞争非常激烈。第二,我国制药企业的创新能力比较低,因为他们的研发实力有限,并且医药研发风险高、周期长、不确定性大,还有对国产产品注册审批政策红利正在逐渐消失。跨国医药公司越来越重视中国市场,有一些境外产品在国内上市。本土的临床研究质量不高,国际化困难重重。中国的药企在并购整合方面缺少经验和整合能力,跟国外的相比,国外主要的跨国药企基本上是通过并购整合来实现的。中国的药企,上市公司在这个方面存在一些能力的缺陷,这是我们对于医药企业未来实现进一步的发展、增长,面临的困境的一个简单总结。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

我们作为一个投资机构,提了一个外延式扩张的策略探讨。有两个数据,一个是2009年到2016年的并购重组的数量,另外一个就是医疗工业收入的增长,行业收入增速在2016年有所回升,达到10.4%。并购重组的数量也在逐步增加,2016年超过了300家,这是目前市场的一个情况。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

医药企业有一个非常明显发展的措施,就是外延式扩张。所谓的外延式扩张简单地说就是对外并购重组,这是非常明显的数据。同时这里面提到了一个很重要的政策,仿制药的一致性评价,是中国制药产业的一次供给侧改革。可以跟日本的情况对比一下,日本的药品评价是从上个世纪70年代持续至今,他们在改善药品质量的同时,也使处方药的数量和制药企业数量大幅度下降。这个政策势必导致未来的产业竞争格局会有很大的一个改变,从政策方面来看是这样。医药商业方面就是两票制,推进了医药商业领域的并购整合,行业内并购整合是大势所趋。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

我们可以看到整个产业的竞争格局发生着很大的变化,这是有业内的共识。我们大概投了接近300个企业,这个过程我们典型的是做一个上市前的投资,也就是说是上市前3年,我们把钱投进去。上市以后,把钱退出来,就这么简单。根据我们对整个产业的理解,不光是医药企业,不光是医药行业,我们提出了我们目前的一个投资策略,也可以把它理解成医药企业的并购整合策略,也就是“1+N”。“1+N”就是说投资一个有潜力成为龙头企业的企业,或者是已经是龙头企业的企业,对这样的药企进行投资,协助它整合上下游或者是横向、纵向的都可以,把整个产业的集中度提高,来实现它的外延式扩张,这个也非常简单。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

常用的策略,基本上都是通过横向并购实现扩张的。医药企业的核心竞争力有两个,第一就是有什么品种可以卖,第二是销售能力。如果市场的增长已经延缓,要通过并购的方式获得品种。新的品种的研发,他的研发时间有限,所以并购是必然的手段,这也是海外药企非常重要的策略。第二,有一些是要上下游纵向并购,上控原料,下抓服务,比如说化学制剂企业反向收购化学原料药企业。第三个策略是传统领域的转型升级,比如说传统的制药向生物制药的领域的拓展,第四个就是海外并购。“1+N”的策略从本质上来讲,是PE机构的投资策略整合,整合需要上市公司跟专门的PE机构携手共行。上市公司的优势就是向并购标的输出管理能力并整合其业务,最大化地实现协同效应。要跟上市公司合作来实现外延式扩张,这是我们的核心部分。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2017年,九鼎投资目前投资的药企当中,有4家药企已经上市。在跨境并购方面,今年已经有2家九鼎已投上市的药企锁定了海外资产,已经联合九鼎参与海外竞购。总的来说,对于医疗健康领域我们非常关注,希望跟各位上市药企合作,来实现我们的外延式扩张。今天就简单地分享到这里,感谢大家。YEr九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司