【九鼎投资未来论坛回顾】朱宁: 并购重组推动中国经济转型

2017-05-28

本文系清华大学国家金融研究院副院长朱宁在2017年九鼎投资·未来论坛上的演讲,经作者本人审订。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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各位尊敬的嘉宾,各位好朋友,很高兴和大家见面。也感谢九鼎投资给我们这么一个机会,分享产业整合和经济转型的思考。今天有幸成为九鼎投资的第一批战略顾问,非常高兴,在这里分享一个很重要的想法:投资虽然是追求收益的活动,但同时也是给整个社会和经济创造价值和财富的过程。究竟中国下一阶段的产业整合会以什么形式发生,将为经济转型和社会进步做出怎样的贡献,值得研究。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

今天跟大家分享三方面内容:第一,中国经济发展和转型的背景;第二,产业整合和经济转型的关系;第三是从操作层面,为什么并购重组对于中国经济转型具有重大的贡献和意义。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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中国经济转型的背景hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

过去30年,大家都亲身经历了中国经济的大发展。无论从国内生产总值数据、产品的各项生产指标、人均收入;还是从中国成为全球最大的消费品市场来观察,都可以感受到中国经济发展的奇迹。开放是关键因素,这促使中国成为全球金融体系里一个非常重要的秩序塑造者和引领者。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

过去三到五年时间里,无论是对全球贸易秩序、经济秩序重塑的努力,还是倡议成立金砖银行、亚投行等跨区域国际组织,推动建设“一带一路”,中国都为全球经济的发展和秩序的塑造做出了重大指引。在全球化进程中,随着中国经济的进一步发展,基于庞大的人口和消费市场,以及“结伴而不结盟”“对话而不对抗”的全球利益共同体构建思路,中国仍将继续发挥引领者的重要作用。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但同时大家也感受到,过去两三年经济发展速度放缓,生意不像以前那么好做。这不是中国所独有的情况,也不是中国单独面临的挑战和问题。放眼全球,在后危机时代,国际政治、经济的变化趋势都跟以前有显著不同。一方面,中国经济进入新常态。需要进行供给侧改革来推动经济发展,同时推动国内消费市场发展给经济以支撑。另一方面,全球经济也进入一个新常态,投资回报逐渐降低,投资风险逐渐升高。在这个大环境下,全球贸易和金融压力都在增加,各国都面临增长速度逐渐放缓,内部社会矛盾突出等问题。从投资领域来讲,投资收益逐渐下降,紧密相连的是整个投资风险逐渐增加。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

随着全球经济增长放缓,有两个趋势逐渐凸显出来。一个是政治的极端化,无论是去年的脱欧事件,还是中亚或者中欧政治的变化,以及最近朝鲜半岛的局势紧张,经济发展压力增大之后,就反映到各国国内的政治局势上。美国总统特朗普的上任和英国脱欧,很大程度上超过了传统意义上的理解,因为金融危机后的一段时间内,各国民众对于现状不满,导致他们对国内的政治诉求发生根本性改变。随着各国国内政治的变化,全球国际关系越来越复杂,甚至可以说高度混乱,领导人的更迭,也变得越来越不可预测。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在这样的大环境下,全球经济变化的亮点就是科技进步,以及科技进步给人类经济发展带来的新引领。越来越多的经济领域发展不再是通过资本投入、劳动力投入增加而获得,更多的是依靠知识水平的积累,以及技术和整个产业结构的进一步结合。因此,中国经济发展也需要实现转型,从原来依靠廉价劳动力和大量外贸出口,逐渐转向以国内庞大的消费市场为依托。九鼎很多投资领域,以及在座各位企业家运营的很多领域,都是受益于整个国家逐渐发展、日益蓬勃壮大的新兴中产阶级市场,这个市场孕育出大量的商业机会。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

与此同时,大家都非常关注究竟中国经济转型怎么转?去年决策层提出了“三去一降一补”。企业存货是下降了,但实际上是通过对严重产能过剩领域的行政管理,带来价格短期上升。短期经济实现发展确实让人振奋,但是这种模式并不可持续。近期穆迪下调中国的信用评级,一定程度上是对这种模式可持续性的怀疑。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从业务发展层面来讲,现在制造业在整个经济中的贡献逐渐下降,尤其是高耗能、高污染的行业,取而代之是以阿里、大疆、腾讯这些公司,以服务业或者高端制造业为代表的新兴经济开始崛起。与此同时,随着人力资本逐渐积累,中国内在市场创造出很多伟大的机会,腾讯就是一个榜样,很多应用开发成为人们生活中不可或缺的部分,甚至影响了其他国家的商业模式,对全球IT行业形成一定引领作用。可以看到,中国不再是以简单的加工制造为主,越来越多的中国企业向中国设计、中国商业模式发展,这是很重大的经济转型。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

中国的经济转型,第一是供给侧结构性改革,满足逐渐蓬勃的新兴市场需求,固有的经济模式很难满足现在经济活动中产生的需求,这是整个经济的发展和收入提高过程中必然经历的阶段。第二,过去一年政府的工作重点是“三去一降一补”,为了应对经济体中积累出现的产能过剩、债务高起、金融风险,“三去一降一补”是提出化解经济风险、稳定中国经济的重要政策。同时,去年下半年以来中央还多次提出要控制资产泡沫、预防金融风险,确保金融安全。我出过一本书——《刚性泡沫》,从行为金融来讲,我们在关注短期经济增长速度的同时,一定要关注长期的金融风险,怎么能够更好的平衡和把握这两者之间的关系,这也是对中国经济转型的挑战。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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产业整合如何助推经济转型?hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在这个过程中,产业整合究竟扮演什么样的角色?这可能有以下几方面。第一,必须要意识到产业的概念已不同于我们过去二三十年根深蒂固的观念。全球化的深入对发展中国家,甚至很多发达国家,都形成了非常大的冲击,包括中国在内的各个国家都亲身经历这一过程中每一个最微小的变动。越来越多的产品要面向全球化,越来越多的生产已经在全球进行更加有效率的配置,比如苹果可以在全球生产和发售,只有品牌、设计、商业模式要受美国办公室的影响。同时由于全球竞争日益激烈,那些有全球化、多元化思维的企业,定价、品牌认知处于非常有利的地位。中国企业过去几年强烈的“走出去”的想法,正好验证了全球化趋势下,中国经济发展到目前这个阶段,企业所必须面临的选择。所以产业整合不再是简单的产业整合,更多是全球一体化过程中整合趋势、资源合理配置在企业层面的一个反映。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第二,过去一百年,技术进步逐渐成为推动经济发展最重要的动力,无论是蒸汽机,还是互联网、人工智能,看上去只是单纯的技术进步。但是拥有了蒸汽机后人类有条件可以造出火车,然后实现人和大量材料的高效运输,这极大的扩展了市场规模。互联网,这是一个最伟大的发明,很多事情完全可以在虚拟的空间进行操作,互联网技术改变了全世界每个人的生活、交流、生产、娱乐方式。互联网为什么会出现,实际上它只是几十年前美国大学里一位教授想和另一位教授通过更有效的方式来联系而进行的小实验,这么一个简单实验造就了整个世界的改变。最近,舆论在关注阿法狗和柯洁的围棋比赛,柯洁输给阿尔法狗,我们是应该替人类表示惋惜,还是应该替人类感到骄傲,毕竟阿法狗是我们人类自身的产物。所以从这点上看,我们可以认识到,现在的汽车企业已不是简单的汽车生产商,他已经变成人工智能的一个反映,共享汽车行业也不再只是简单的出租车公司,变成了一个无人驾驶公司,这极大的颠覆了传统的出行和运输行业,以及传统制造业。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从这些可以看出,技术进步是非常重要的,技术进步的影响力目前大家还不能完全的体会到。无论是通过国际化、信息化,还是资本化的角度,都可以看到随着技术的推动,管理的提升,整个企业发展和体制架构都被颠覆。我们有一些新的经济理论、管理实践、操作方式,能够让新的技术可以和现有的经济结合在一起。这些变革对于整个产业不是颠覆性的创造就是颠覆性的毁灭。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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并购重组对经济转型的意义hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在技术进步的过程中,并购重组给现有的经济体提供了无尽的想象空间和无穷的机会。并购重组是利用市场来更加有效地配置各类资源,组合各类信息,整合管理能力,最终实现将技术和资源配置到市场认为可以最大改变人类命运和生活的领域。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

我们高兴的看到,中国成长出很多成功的本土专业投资机构,对于并购重组有自己的理解,这种理解一方面是基于他们对整个投资和金融领域的专业认知,同时也来自于他们对中国经济、消费者、中国文化、业务经营的深层次了解。这种专业知识不仅有助于推动中国企业进行国际化,而且对全球企业进行产业整合都是不可或缺的宝贵资产。所以未来对于像九鼎投资这样在并购重组领域十分专业的机构来讲,都是史无前例的机遇期。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在这个过程中,我觉得作为金融教授有必要给大家提示一定的风险。我们必须意识到,下一阶段全球经济秩序和地缘政治的变化是过去这一段时间里大家都没经历过的。上个星期我在英国出席一个会议,无论是印度央行的前行长,还是英国监管局的前局长,他们都认为中国的崛起和之前发达国家的崛起有两个很大的区别。一方面西方世界崛起的时候,很多果子还都垂得很低,伸手就可以获得,有很多扩张的机会。而现在中国面临的国际经济形势更加复杂。另一方面,在整个全球秩序重塑的过程中,西方崛起是通过技术优势,在没有受到阻挡的过程中所完成,而现在中国做什么事情,或者无论新兴经济体做什么事情,发达国家都会用现有的一种固有成见来看待,所以整个新兴市场的转型和发展都会受到原来发达国家的阻挡。如果中国通过更好的沟通和对话,作为整个新兴市场的代表,带领整个新兴国家对现有发达国家的全球经济金融秩序进行重塑,这其实对于产业并购整合未来的发展是一个非常重要的前提条件。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

与此同时,我们清华大学也和九鼎有紧密的合作,希望把握整个全球和国内的经济周期变化,认知国内宏观和产业政策的演变。具体操作层面,我们将在专业机构、专业领域进行深耕和挖掘。希望在座的各位能够在非常开放的心态下,利用中国全球化、中国经济进一步发展中不可或缺的机遇,来促进产业整合,撬动更多更大的商业机会。hXe九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司