【九鼎说】陶氏杜邦联姻、拜耳看上孟山都,九鼎投资如何抓住行业变革机遇?

2016-06-28

【九鼎说】聚焦行业投资,见证企业发展蜕变。九鼎投资携资本之力,与中国企业分享成长路上的感悟和经验。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

【分享人】九鼎投资食品农业投资团队:专注中国农业及现代食品领域的投资,团队成员来自领域内的龙头实业公司,在产业经验的基础上建立了对农业及食品产业周期演变及跨周期投资的宽广视角。目前,关注即将到来的国内农业及食品并购时代、技术进步推动的农业集约化、大宗产品周期波动投资机会。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

今年5月,拜耳公布了对美国农业集团孟山都620亿美元的全现金收购要约方案。就在半年前,美国最大的两家化工公司陶氏化学和杜邦正式宣布合并。合并后的公司将被命名为陶氏杜邦公司,成为全球最大农化公司,市值超过1200亿美元。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

过去半年以来,全球并购重组的大军中,不仅有陶氏、杜邦、拜耳、先正达等几大农化巨头,也包括了诸如中国化工集团这样的中资企业。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

近两年全球农业市场表现低迷,但并未影响农化企业并购重组的热情。一个全球性的趋势已经很明显:全球农业领域,尤其是农用种子及化学品工业的合并潮正在愈演愈烈。中国企业也将在这股大潮中,整合全球优质资源,通过并购推进中国农业现代化。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

【关键词】农资行业:农资是指农业投入品,狭义的农资包括种子、农药、化肥三大领域;广义的农资还包括农业机械、农膜等。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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全球农资市场:行业洗牌,整合大幕开启W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

近几年,全球经济复苏乏力、农产品价格走低、库存水平趋高等一系列利空因素导致全球农资市场需求疲弱。在严峻的市场环境下,农资企业销售业绩普遍下滑。根据咨询公司Phillips McDougall的统计数据,2015年全球作物用农药市场销售额518.35亿美元,同比急速下滑8.5%,创10年来跌幅之最。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

行业低谷期,恰恰是行业并购整合的机遇期。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2015年底,杜邦公司和陶氏化学公司宣布总规模1300亿美元的合并案,陶氏化学和杜邦的合并成为种子和农药行业10年来的第一次大调整,合并完成后的陶氏杜邦公司将成为全球最大的种子和农药公司。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

随后,中国化工宣布以现金形式收购先正达,估值超过430亿美元,成为了中企最大海外收购案。此后仅半年内,孟山都也于今年5月收到拜耳620亿美元的收购要约,如果这一交易完成,将超越陶氏杜邦成为更新的全球行业龙头。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2015-2016年,城头变幻大王旗之际,全球农资市场格局重新洗牌。九鼎投资预计,到2017年,全球农资市场将有可能迎来恢复性增长。因此,未来两年恰是国内企业低成本并购海外优质农业企业的最佳时机。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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中国农资“大行业、小企业”的并购机遇W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在中国,从计划经济到市场经济,农资行业历经了野蛮生长到稳定发展。但与国外龙头企业相比,国内农资行业整体呈现“大行业、小企业”的局面。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

中国农资行业整体非常分散,种子企业数量5200多家,行业前10名市场占有率约13%;农药企业数量2100多家,行业前5名市场占有率约11%,化肥企业数量2400多家,行业前5名市场占有率约10%。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

对比之下,全球前5大种子企业的国际市场占有率高达约62%;全球前5大农药企业的全球占有率达到约67%;在化肥领域,全球前5大企业的市场占有率也达到40%左右。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

此外,国内农资企业的证券化程度也较低,种子行业资产证券化率10%左右,农药行业资产证券化率40%左右,化肥行业资产证券化率20%左右。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

因此,九鼎投资预计,未来行业将存在巨大的整合空间。优质的上市公司将不断推动行业的整合并购,实现行业集中度和证券化率的持续提升。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

目前,中国农资行业趋势下的投资机遇:W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

1 行业整合加速,龙头企业崛起W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

目前中国农资行业仍处于小散乱的经营格局,随着农业生产的集约化和市场竞争的日趋激烈,未来中国农资行业将经历深刻变革,市场份额将向研发实力强、具有成本优势、销售服务好的行业龙头企业集中。优秀的企业将通过技术输出、资源输出和管理输出实现行业的并购整合和跨越式发展,成为行业变革期的赢家。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

投资机遇:九鼎投资未来将与这些行业龙头企业深度结盟,共同推动中国农资行业的并购整合,打造中国的世界级农业企业,实现中国的农业现代化发展。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2 农资流通渠道亟需转型W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

由于中国小农经济的生产模式,中国农资流通渠道也呈现小散乱的格局:农资渠道商普遍经营规模小,技术服务能力不强,渠道层级多,流通效率低。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

随着农业生产的规模化,农民的职业化,农资流通渠道也将加速整合。大部分农资渠道商将面临淘汰,掌握优势产品资源、具有较强技术服务能力的渠道商将从竞争中胜出,农资厂商与农资渠道商将由产品提供商向综合服务商转型。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

投资机遇:优秀的农资渠道商将成为行业的稀缺资源,成为上游厂商争夺的重点。九鼎投资将联合行业龙头企业进行渠道并购整合,向农业综合服务商转变。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

3 海外并购加速,全球资源整合W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

目前,中国农资企业的整体技术水平与发达国家相比仍有很大的差距。未来几年全球农资行业的资产价格将处于较低水平,而估值水平领先全球的中国资本市场又为国内农资上市公司提供了充足的资金支持。未来中国的农资企业将借助资本市场,加速海外并购,获取全球最先进的技术和渠道资源。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

投资机遇:九鼎投资将联手国内农资行业龙头,进行全球优质资源的整合布局,推动中国农资行业的转型升级和全球化发展。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

整体而言,研发、资源和终端服务能力是农资行业的关键竞争要素。九鼎投资将重点投资农资领域的行业龙头,帮助行业领先企业整合国内外资源,实现跨越式发展。W4L九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司