【因势而市】拥抱并购时代大机遇

2016-05-25

【因势而市】聚焦国内外宏观经济大势和资本市场经典案例,分享和见证九鼎投资参与中国经济的点滴感悟。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

【分 享 人】九鼎投资研究院:专注于公司战略、宏观策略的研究,持续跟踪宏观经济政策和资本市场发展动态。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

本文为《新常态下的中国经济和九鼎投资策略》报告之三:拥抱并购时代大机遇WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

当下中国股权投资机构,面临着双重转型。从股权投资机构自身角度来看,随着十多年来的发展,管理规模较大的机构,自身投资重心必须由单笔投资规模相对较小的成长型投资,转向单笔投资规模相对较大的成熟项目。从股权投资依托的宏观环境来看,PE机构也必须适应经济从超高速增长逐渐转向中高速增长的历史性转变。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

PE行业的内在需要,和中国经济环境变化的宏观影响,使并购成为中国股权投资行业的新主题。当前正处在经济调整和消化过剩产能的关键期,并购重组不仅是PE机构自身投资策略转型的当然选择,也是PE机构适应供给侧结构性改革的政策总基调的关键举措。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

不同于主要进行二级市场投资的机构,经济调整期天然是PE机构重要的投资机遇期。并购产业的发展往往发生在经济下行时期,在相对低迷的经济环境中,大量优质资产标的经常由于资金或经营面的暂时困难而被低估,此时优质企业的估值水平往往处在相对合理的区间,从而为产业并购提供了客观条件。此外,在供给侧改革的大背景下,去产能、去库存和去杠杆的过程中必然伴随着大量的企业重组,目前我国存在产能过剩的企业多为资源行业或制造业的国企,它们需要通过并购实现规模整合或产业链延伸,从而提升企业竞争力。这些因素都为中国并购市场跨越式增长打下了基础。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2015年中国并购市场空前活跃WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2015年,与经济整体增速放缓形成鲜明对照的是,中国并购重组交易数量和金额快速增长,创下历史新高。其中,传统产业去过剩产能、基于高新技术和互联网的新经济整合、中资企业和海外企业的强强联合、基于经济转型的金融服务升级,成为支撑中国并购市场的支柱。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

根据普华永道于2016年1月发布的《2015年中国企业并购市场回顾与2016年展望》,2015年中国并购市场案例起数达9,420起,并购案例总金额达7,337亿美元(约合人民币4.57万亿)。并购案例数比上年增长36.6%,并购交易金额较上年增长了84.4%。惊人的增长率表明“新常态”下中国经济乃至投资行业都面临着全新阶段,在经济增长放慢和供给侧改革逐步展开的大背景下,围绕存量资源的整合和效率优化,将成为未来几年经济调整和转型过程的主线。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

来源:汤森路透、投资中国、普华永道WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

Source: Thomson Reuters, ChinaVenture, PWCWYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

同时,在并购市场中,股权投资机构(PE/VC)发挥了越来越重要的作用。2015年全年,中国有PE/VC参与的并购交易,达到3,797例,交易金额1,965亿美元。从交易宗数来看,2011年到2014年,PE/VC参与的并购交易案例都在总数的20%到30%之间,而在2015年,有PE/VC参与的并购交易案例占交易总数的40%。从交易金额来看,此前4年PE/VC参与的并购交易金额大约占全年交易总额的20%左右,而2015年有PE/VC参与的并购交易金额达到全年交易总额的26%。无论是并购交易数量还是交易金额,有PE/VC参与的比例都创下历史最高纪录,2015年也成为中国股权投资机构在并购市场上表现最为活跃的一年。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在这一年里,伴随着并购市场的投资大潮,九鼎投资也在全面加大在并购投资领域的布局,发起多宗重大的控股收购和境内外并购整合,参与了百合网对世纪佳缘的并购,并购投资规模在总投资规模中占到较大比例。公司战略重心向并购投资的转移已见到成效。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

前瞻未来:并购投资浪潮方兴未艾WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2015年是中国并购市场突破性的一年,而未来几年中国并购市场还会出现大幅度的扩张。我们预期,仅在2016年,中国并购市场规模再创新高是大概率事件,而PE机构在这一过程中扮演的角色将更加积极。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

今年以来,高层反复释放强烈信号,强调“供给侧结构性改革”的重要性。并购重组在这一进程中的关键作用无可取代。在产能过剩行业,淘汰落后产能的过程也伴随着企业之间的合并,通过重组压减产能、分流人员,这是在上世纪末的大规模国企改制时已有过的成熟做法,在本轮经济调整中仍将密集出现。在一些战略性产业,政府将继续推动有条件的企业进行整合,以更好参与国际竞争,并聚合更多资源以实现技术和产品的提升,让企业为社会提供更高端供给。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

经济调整也在呼唤产业转型。大量过去从事传统产业的企业,有通过并购重组拓展新的业务版图,实现从“旧经济”向“新经济”的跨越。这也将使跨行业的并购持续增加。2014年以来,交通运输、纺织服装、化工、汽车和轻工制造等主营业务收入下滑较为明显的行业,在跨行收购并购方中所占比例较高;从被并购标的来看,涉及新兴产业的占到七成,尤其以新型信息产业、节能环保、医药生物所占比例最多。2016年,这种趋势仍将延续。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

延续2015年的趋势,中资企业将继续开展大规模海外并购。2016年以来,接连传出海尔收购通用电气家电业务、中国化工收购瑞士先正达、美的拟收购东芝家电业务等重磅的并购消息,我们判断2016年中国企业的海外并购规模可能超过2015年再创新高。中国企业海外并购将更趋常态化,除大型央企外,更多的民营产业集团和金融机构将在海外并购中扮演重要角色。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

回溯过往几年的中国并购市场,PE机构在并购市场中的参与率越来越高。2015年,中国PE市场的募资规模和投资规模都创下新高,随着中国PE发展阶段从过去以Pre-IPO为主转向和国际主流接轨的以并购投资为主,PE机构对于境内外各种不同类型并购的关注度也会持续升高。我们有理由预期,在2016年乃至今后几年,有PE机构参与的并购重组在并购重组总盘子中的比例将越来越高。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2016年,九鼎投资将继续把握并购市场跨越式发展的窗口期,加大并购投资力度,深化公司战略转型。供给侧结构性改革大背景下产能过剩的传统产业亟待深度整合,PE 资本作为兼具产业资本和金融资本属性的两栖资本,可以在这一进程中发挥重要作用。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

九鼎投资将根据不同行业、不同企业的实际情况,因企施策,推动企业通过并购整合提升运营效率、压减无效产能或实现从传统到新兴领域的产业转型和供给升级,在中国经济的转型期为未来新一轮经济增长提供动力。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

同时,九鼎投资也将抓住2015年以来海外市场的发展机遇,更加重视海外并购市场。我们将帮助优秀的中国企业积极参与海外并购,有效整合境内外资源,实现“1+1>2”的效果,打造一批具有全球竞争力的龙头企业。WYj九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司


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