九鼎8000万落单田园生化

2009-03-02

"希望在田野"正是眼下农业领域风险投资热度的写照。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

去年年中,蓝山中国资本携同凯鹏华盈中国基金3000万美元入股江西天人生态。今年1月,新疆最大的种业公司新疆康地农业科技又获得6588万元风险投资。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2009年2月,北京民营PE九鼎投资下单8000万元,入股国内西南销售规模最大的农药企业广西田园生化。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在此之前,九鼎投资曾以3000万元投资青岛三川果汁有限公司,7000万元投资江苏辉丰农化股份有限公司,后者是亚洲最大的咪鲜胺农药原药生产商。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

"虽然我们连续投了三家,但并不意味着我们只做农业。"九鼎投资业务部副总监任一飞告诉记者。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但农业所展示的投资机会,管理五期基金总计20亿元的九鼎投资在一年内迅速连续投资三个项目,占到九鼎总项目数的30%。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

广西田园生化董秘任宏伟向记者表示,由于田园生化大股东正在发生变动,处于敏感期,田园生化总裁李卫国不便接受采访。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

农药的"窗口期"bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

农业投资被热议始于全球粮食危机,但是其崛起之路早在7年之前就已经开始。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2008年11月清科发布的《中国农业投资机会盘点》中提到,国内对农业投资自2002年始,投资金额从2002年的640万美元到2007年的4800万美元,2008年上半年已经达到2300万美元。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这些投资的行业落点偏重于产前和产后阶段。在农业产业链中,产前阶段包括育种、肥料、机具,产后包括农产品加工等。细分之下,包括种子、化肥、农药、饲料、农机等等。九鼎投资的江苏辉丰和田园生化集中于产前投资。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

田园生化所处的整个农药剂市场究竟有多大?bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

一家国内分析机构人士提供给本报的数字显示,截至2008年11月,农药整体制造业实现营业收入1088亿元,同比增长37%,实现利润总额105亿元,同比增长119%。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

仅在制剂市场,"虽然没有非常准确的统计数字",任一飞估算国内市场"在350亿-500亿之间,其中水稻用农药市场规模近200亿元"。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

去年6月九鼎投资了农药原药企业辉丰农化之后,一直在其上下游按图索骥,寻找合适的企业。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

于是,定位于水稻农药市场的田园生化进入九鼎投资的视线。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

九鼎投资在去年第三季度切入田园生化,其案源获取路径也是自其对行业的梳理,"也是按照行业的排名去找的"。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在制剂领域,业内较大的制剂企业排名第一为上市公司诺普信,其次为广西田园生化股份有限公司,较大的几家还包括青岛海利尔药业有限公司、江西正邦化工有限公司。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

除了诺普信,"接下来几家我们都有接触。"任一飞说。但是符合九鼎投资回报标准的,双方有意向的,还是田园生化。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

田园生化在行业内规模较大,仅次于行业龙头上市公司诺普信,2008年其销售收入为8亿,"诺普信可能10亿出头,两者比较接近"。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

受行业特性使然,销售能力的强弱是企业尤为关键的一环。吸引九鼎投资的,是其营销网络,"其扩张性不错"。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

田园生化结合传统的农资社、农资推广站进行销售,也通过民营渠道如个体户进行销售,员工收入多出30%。"田园生化会比这个数字更高。"任一飞告诉记者。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

九鼎投资最后通过朋友介绍跟田园生化取得联系,随后展开尽职调查。据记者了解,九鼎此次投资的PE区间在6-7倍。"九鼎给出的价格并不高,居于中低位置。"九鼎投资执行总裁、董事会秘书赵忠义告诉记者。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在当时,跟企业谈判的机构"的确不少"。九鼎投资胜出关键在于双方负责人理念的融合,"九鼎的决策和划款效率较高。"赵忠义表示。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

赵忠义透露,此次8000万的资金将用于购买原药、销营销网络的完善以及收购同类企业。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

追赶龙头bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

田园生化董秘任宏伟此前接受媒体采访时表示,这笔资金的注入,将在未来帮助田园生化进一步缩小和行业龙头诺普信的差距。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

事实上,无论是任宏伟,还是任一飞,赵忠义都有意无意地将诺普信作为重点比较公司。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2008年初诺普信的招股说明书中提到当时其市场份额为1.46%,经过项目扩张和收购兼并之后,行业内人士估计诺普信目前市场份额在2.5%,而田园生化约为2%。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但两者的定位差异颇为明显。田园更专注在水稻用药市场,在该市场上田园生化是全国最大的水稻农药制剂企业。而诺普信主要专注于经济作物。前者主要做大田作物,品种需求没有诺普信来的多。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

田园目前的产品种类基本涉及农药制剂的基本领域。"概括来说,田园的产品结构是3个70%,总量中70%是大田作物用药,大田作物70%是水稻用药,水稻用药中70%是杀虫剂。"bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2008年登陆深圳中小板块的诺普信连续三年的增长超过50%。而根据任一飞透露的数字,田园生化的增长速度也颇快,2001年,田园的销售额只有诺普信的25%,2008年田园生化的销售额大约是诺普信的80%,"田园近几年的增长速度快于诺普信。"bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

两者的份额还将在未来进一步壮大。这缘于2007年依赖国家推出高毒农药禁用、经营核准、延续核准、生产许可、产品注册等一系列政策,动摇了原本无证的中小制剂企业的生存基础。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

特别是产品注册费的增加,从数万元提升至50万-60万元,意味着着单一产品的最低销售量必须大幅度提高,这对小企业而言很难实现。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

按照中华商务网统计,国内具有农药生产能力的企业有4000多家,其中三证(农药"三证"指农药生产许可证或者农药生产批准文件、农药标准和农药登记证)齐全的企业有2200家左右。无证企业的消失留出的市场份额将被行业前几位收入囊中。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

"未来收入前20位的企业市场份额大概在40%左右。"一位长期关注农药行业的分析师告诉记者。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

九鼎投资也有类似分析,农药需求短期波动不大,国内农药总制剂总量短期内并未发生大的变化。田园和诺普在等制剂企业近几年增长速度较快,主要不是整个行业成长,而是行业结构调整所致。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

除了田园生化和诺普信,"行业前几家也都有20%-30%的增长。"任一飞告诉记者。在国家的政策推动下,农药制剂的龙头企业机会明显多过于中小制剂企业。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

目前,田园生化已经开始展开不少购并。并购制剂企业可以获得其农药三证数量、生产场地,可以减少竞争对手,并购后可共享品牌、渠道、后台管理等。过去几年,田园生化已经在江西、河南、天津、贵州等地收购了一些小规模的农药制剂企业以及农药制剂研发机构。在田园面前,短期的机会在于政策提高了门槛。原本农药制剂生产工艺并不复杂,资金投入要求不大,农药制剂品种及其繁多给了无证中小企业掘金机会,各地企业数量庞杂。注册费的提升,高毒农药禁用等政策限制了此类企业的发展,行业出现调整窗口。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从长期看,我国单位耕地面积农药消费量目前为8.7美元/公顷左右,约为美国的1/4,韩国的1/7,法国的1/15,日本的1/18,农药市场发展还有较大空间。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但分析人士指出,制剂企业要做大,需要建立完善的营销网络,高效的货物流、资金流模式,甚至要对下游的经销商提供资金和技术支持。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

另外,就整个制剂业而言,制剂企业上游原药的价格剧烈波动会产生风险。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

诺普信2005、2006、2007年原药占主营业务成本的比重分别为55.08%、56.05%、54.29%。其招股说明书提到,2005年国内原药价格上涨导致当年毛利率较低,2006年、2007年国内原药价格回落是诺普信毛利率上升的重要因素之一。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但上述分析师指出,由于农民议价能力较低,制剂企业通过涨价能避免一些损失。另外在淡季预购原药,也能一部分避免旺季原药供不应求带来的涨价损失。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

谁是九鼎?bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

成立于2007年的九鼎投资,当年虽然投了5个案子,却一直默默无闻。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

2008年,九鼎投资累计了6起数千万以上的投资案而才开始被人关注,这些项目中包括金杯电工、三川果汁、佰利联化学、辉丰股份、领亚电子、广西田园。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

九鼎投资目前已有5期基金,约20亿元。其团队近20人。其目前核心做Pre-IPO投资和成长期投资,阶段偏后。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

"我们投的时候有两条,第一条是安全,不输,第二条,就是看第一条。"赵忠义称。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在其所投的10个项目中,基本上增长速度虽然称不上高增长,但其收益极为稳定。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这与其重点关注的领域---跟老百姓生活直接相关的行业有关,如食品、药品(含农药)、化妆品、餐饮、零售等重复消耗品,或者明显有竞争优势的周期性工业品行业。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

比如,与复星联合投资的佰利联化学,就处于强周期性行业,其利润并不高。九鼎判断其有无投资价值的依据是"在行业低估的时候,它是否是最后倒下去的",佰利联化学虽然极为依赖出口,但在外部环境受到冲击的情况下,由于其成本的抗压性,其净利润仍超过了3000万。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

"等到周期性回暖的话,它盈利能力又会很强。"任一飞说。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

此次投资的田园生化,整体团队期望超过"稳定"之上,将其定性为一个有高速成长潜力的企业。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

对于农业的青睐,九鼎投资有如此解释。其一,农业市场较大,有成长和整合空间。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

其二,农业领域以前大多由国企占据的局面已经改变,虽然单家民营企业规模不大,但获得资金之后就极有可能迅速成长。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

其三,大部分农业产品需求的刚性,使其不容易遭受外部的冲击。 除了理性分析,九鼎投资也有"感性之处",其投资团队中不少成员均在农村生活过,"可能还有通过投资农业回馈农村的潜在意识吧。"赵忠义表示。bMx九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司